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美国量化宽鬆政策与基金投资策略评论

2019-08-08   分类: 法治建设   参与: 534人  作者:

近期市场评论

固定收益市场的波动性在5月出现上升,导致各类别债券的殖利率随之攀升。总体市场产生忧虑的主要原因是美国联準会有可能削减其量化宽鬆(QE)计画,另外其展开削减的时机也出现了更高的不确定性。

有鑒于美国经济出现改善的迹象,利率走扬并不令人感到意外,这些迹象包括消费、劳动市场、投资人和房市等领域的改善。我们相信此经济趋势应可望持续发展,因此联準会也可能最快在今年秋季左右开始削减量化宽鬆计画的规模。

虽然较高的殖利率会对某些固定收益的投资组合造成短期的负面冲击,但我们持续看到一般投资人与机构投资人对无风险长期资产的庞大需求。任何拥有资金缺口,或负债高于资产的大型机构或保险公司都是潜在的买家。随着利率上升,资金缺口会降低,创造出对较长存续期间资产的需求。这样的新需求将为较高品质的固定收益证券提供部份缓冲的空间。

联博认为,利率上升对大部份固定收益投资组合造成的中长期影响应该有限。我们相信在可见的未来,我们将进入一个长期低利率的环境,因为通膨整体偏低,政府也需要展开大规模的去槓桿化行动。我们相信联準会在2015年之前将不会调升短期利率。随着短期利率维持在趋近于零的低点,我们预期较长天期的债券殖利率将维持在一定的区间之内。

如果投资人担心投资组合的利率敏感度,我们建议採取以下的三种策略:

1. 全球化 – 我们认为投资人应该要透过全球化布局来分散利率週期的风险。这幺做不但可以维持报酬潜力,同时也能降低投资组合对于单一国家利率环境的敏感度。

2. 增持非政府债券 – 公司债与主权债并不具有完全的相关性。因为它们都暴露于不同的信用因子之下,因此也并非只会受到利率变动的影响。因此,当利率出现变动时,这些债券的实际敏感度会比主权债或準主权债较低。

3. 採取适当的债券天期结构 – 殖利率曲线的布局是帮助降低利率风险的一个关键因素。

我们预期随着市场从长期量化宽鬆的状况出现转变,市场的波动性也会随之升高。儘管如此,传统上推动长期利率大幅升高的驱动因素,包括高于趋势平均的成长率和高涨的通膨压力都尚未出现。我们认为随着官方利率在可见的未来仍旧贴近于零的水準,长期利率的变化应该仍旧维持在一个固定的範围之内。

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